I mercati azionari sono crollati a causa dell’esaurimento del rally della settimana precedente e i dati sull’occupazione, più forti del previsto, hanno suggerito che le banche centrali hanno ancora del lavoro da fare. I titoli energetici statunitensi hanno subito la flessione maggiore a causa del calo del prezzo del greggio, sceso ai minimi di 52 settimane. Anche alcuni altri settori ciclici sono stati sotto pressione a causa delle preoccupazioni per la crescita globale. I settori difensivi (US Healthcare, US Consumer Staples e US Utilities) sono andati leggermente meglio.
Grafico: andamento settori negli ultimi 7 giorni
I punti principali della settimana:
- La spesa dei consumatori è sempre più sotto pressione.
- La performance del settore sanitario si sta normalizzando dopo la pandemia, ma potrebbe rivelarsi affidabile nel 2023.
- 3 ETF per il 2023.
- influenzano l’economia nel suo complesso e, di conseguenza, i tassi di interesse.
- influenzano le aziende che si rivolgono ai consumatori e come sappiamo coprono un numero piuttosto ampio di settori.
In apparenza, la spesa dei consumatori statunitensi rimane relativamente forte.
Le vendite durante il Giorno del Ringraziamento, il Black Friday e il Cyber Monday hanno raggiunto livelli record. Il Cyber Monday è stato il giorno in cui i consumatori hanno speso 11,3 miliardi di dollari online, con un aumento del 5,3% rispetto a un anno fa, mentre le vendite del Black Friday sono aumentate del 2,3%. Naturalmente, se consideriamo che a ottobre i prezzi erano aumentati del 7,7% (come misurato dal CPI), le vendite per le festività sono diminuite del 2-3% in termini reali. Non si tratta di un disastro: i consumatori non stanno spendendo meno, ma stanno ottenendo meno per i loro soldi.
Altrove la situazione è più preoccupante. A ottobre, le vendite al dettaglio dell’Eurozona sono diminuite del 2,7% rispetto a un anno fa e sono state inferiori alle previsioni. Anche in Australia e in Canada le vendite al dettaglio cominciano a vacillare.
Il grafico sottostante riflette il tasso di risparmio personale degli Stati Uniti (in percentuale del reddito personale disponibile). Il tasso di risparmio è salito a livelli senza precedenti durante la pandemia, quando c’erano meno opportunità di spesa, ma è già sceso al livello più basso dal 2005.
Grafico: tasso di risparmio personale negli Stati Uniti dal 2002 al 2022
Il grafico suggerisce che i consumatori stanno spendendo la maggior parte del loro reddito, il che non sorprende visto il tasso di inflazione. Anche i saldi delle carte di credito sono aumentati del 15% su base annua nel terzo trimestre. Si tratta dell’aumento più consistente degli ultimi 20 anni, ma il livello effettivo non è alto se confrontato con i saldi storici.
Le morosità sui conti delle carte di credito sono aumentate leggermente nel terzo trimestre, ma sono ancora a livelli storicamente bassi. Al momento non sembrano esserci segnali di un eccessivo indebitamento dei consumatori.
Sebbene la situazione del credito al consumo non sembri rappresentare un grosso rischio per l’economia (per ora), i consumatori sono chiaramente sotto pressione e stanno facendo attenzione alle loro spese. Questo ha implicazioni per le aziende che si rivolgono ai consumatori, perché alcune sono meglio posizionate di altre.
La maggior parte dei titoli della vendita al dettaglio è in difficoltà, ma ci sono delle eccezioni. Alcuni segmenti sono stati più forti di altri, ma anche le performance all’interno dei segmenti sono state molto diverse.
Ad esempio, Lululemon Athletica ( Nasdaq: LULU ) ha continuato a incrementare gli utili fino al 2022, mentre V.F ( NYSE:VFC ) – proprietaria di North Face, Timberland e Vans – ha avuto un anno terribile. Modelli simili si stanno verificando in tutti i settori del consumo.
Quando i consumatori iniziano a sentire il peso della crisi, spesso fanno “trading down”, cioè iniziano a fare acquisti in negozi che offrono un valore migliore. Questo può andare a vantaggio dei discount e di altri rivenditori che vengono percepiti come più convenienti. Lo stesso fenomeno si verifica nel settore della ristorazione, con aziende come Mcdonalds ( NYSE:MCD ) e Wendy’s ( Nasdaq:WEN ) che ne beneficiano a scapito dei ristoranti di qualità superiore (molti dei quali non quotati in borsa). È anche probabile che l’alimentazione sana diventi meno importante quando i budget sono limitati.
Ma ancora una volta, negli ultimi trimestri i risultati sono stati molto specifici per le aziende. Tra i rivenditori generici, Kroger ( NYSE:KR ) e Costco ( Nasdaq:COST ) hanno ottenuto buoni risultati, Walmart ( NYSE:WMT ) ha avuto alti e bassi (ma ora potrebbe essere meglio posizionata), mentre Target ( NYSE:TGT ) e Kohls ( NYSE:KSS ) hanno avuto un anno difficile.
Anche i risultati dei rivenditori discount sono stati contrastanti. Dollar Tree ( Nasdaq:DLTR ) ha capitalizzato al meglio la situazione, Dollar General ( NYSE:DG ) e Five Below ( Nasdaq:FIVE ) hanno sottoperformato ma forse ora stanno svoltando, mentre Big Lots ( NYSE:BIG ) ha completamente perso l’occasione.
Nelle altre aree del mercato:
- Alcuni dei rivenditori specializzati come AutoZone ( NYSE:AZO ), Lowe’s Companies ( NYSE:LOW ) e Home Depot ( NYSE: HD ) stanno registrando buone performance, migliori del previsto.
- I rivenditori di abbigliamento sono per lo più in difficoltà: devono affrontare la duplice minaccia dell’inflazione e dei canali di e-commerce diretti al consumatore.
- Anche i grandi magazzini sono in difficoltà per motivi analoghi.
- Le aziende di e-commerce sono in difficoltà per motivi diversi: le vendite stanno aumentando a un ritmo più lento, mentre i costi aumentano più rapidamente.
2. La performance del settore sanitario si sta normalizzando dopo la pandemia, ma potrebbe rivelarsi affidabile nel 2023.
La sanità è ampiamente riconosciuta come uno dei settori più difensivi. La spesa sanitaria aumenta ogni anno ed è abbastanza resistente alla recessione. Per questo motivo ci si aspettava una performance migliore dal settore quest’anno. La performance del settore è stata superiore a quella dell’intero mercato, ma negli ultimi 12 mesi è comunque scesa dell’8,3%.
In realtà non si tratta di un risultato negativo se si considera che i ricavi delle società del settore sanitario sono aumentati molto meno del mercato (2% contro il 13% del mercato generale) e gli utili sono scesi del 9% rispetto a un aumento del 4% dell’intero mercato.
La minore crescita dei ricavi e il calo degli utili sono probabilmente il risultato della normalizzazione del settore dopo la pandemia. Nel 2020 e 2021 molte aziende del settore sanitario hanno conseguito utili record, mentre alcune hanno sofferto per la sospensione di alcuni servizi. Man mano che gli impatti della pandemia vengono superati, i risultati finanziari del settore sanitario dovrebbero diventare meno volatili.
Se si analizza il settore, è in realtà molto diversificato. I vari settori sanitari sono caratterizzati da dinamiche diverse e da tassi di crescita, margini di profitto e valutazioni molto diversi. Questo grafico mostra quanto sia ampio il divario tra i rapporti P/E e i tassi di crescita previsti per i diversi settori sanitari.
Grafico: rapporto P/E del settore sanitario statunitense e previsioni di crescita
3. 3 ETF per il 2023.
Nel 2023, resta da vedere se la Fed riuscirà a domare l’inflazione senza far precipitare l’economia statunitense in una recessione, ma molte cattive notizie sono state scontate dal prezzo delle azioni. Se la banca centrale riuscirà a costruire un atterraggio “morbido”, l’anno prossimo potremmo assistere a una graduale ripresa del mercato.
Le recenti elezioni di metà mandato hanno portato a un Congresso diviso, con la vittoria dei repubblicani alla Camera e il mantenimento dei democratici al Senato. I titoli azionari hanno generalmente ottenuto buoni risultati durante i periodi di stallo.
1. Investire in società che pagano dividendi di alta qualità.
Quest’anno gli investitori hanno investito miliardi di dollari in azioni ed ETF a dividendo. Questi titoli sembrano meglio posizionati delle obbligazioni nell’attuale contesto di mercato caratterizzato da tassi e inflazione in aumento. Possono far crescere i loro payout e realizzare una rivalutazione del capitale e possono quindi fornire una certa protezione dall’inflazione nel lungo periodo.
Poiché si prevede che gli utili societari e la crescita economica rallenteranno significativamente nel 2023, ha senso investire in società di alta qualità con bilanci solidi e flussi di cassa stabili. Queste società sono considerate di natura difensiva.
Lo strumento SPDR S&P Dividend ETF (SDY) seleziona le società che hanno aumentato costantemente i loro dividendi per almeno 20 anni consecutivi. Il prodotto è molto popolare, con un patrimonio di oltre 24 miliardi di dollari. Walgreens Boots Alliance (WBA) e 3M (MMM) sono tra le sue partecipazioni più importanti.
SDY ha un rapporto di spesa dello 0,35% e da inizio anno è in rialzo del 4% circa. Attualmente ha un interessante rendimento da distribuzione del 2,5%.
2. La sicurezza informatica rimane una priorità assoluta.
Poiché il nostro mondo sta diventando sempre più digitale e interconnesso, il rischio di violazioni della sicurezza e di minacce continua ad aumentare. Secondo una ricerca McKinsey, entro il 2025 i danni causati dagli attacchi informatici ammonteranno a circa 10,5 trilioni di dollari all’anno, con un aumento del 300% rispetto ai livelli del 2015, e il mercato totale indirizzabile potrebbe raggiungere 1,5-2,0 trilioni di dollari nei prossimi anni.
Quest’anno molti titoli della cybersecurity hanno subito una battuta d’arresto rispetto ad altri titoli growth e alcuni sembrano cominciare ad avere prezzi ragionevoli ai livelli attuali.
Lo strumento iShares Cybersecurity and Tech (IHAK) detiene società che si occupano di sicurezza informatica e tecnologia, compresi hardware, software, prodotti e servizi di sicurezza informatica.
IHAK è uno dei prodotti più economici del settore, con un rapporto di spesa dello 0,47%. Il fondo ha un patrimonio di 516 milioni di dollari e da un anno all’altro è sceso del 20% circa.
Altro strumento da valutare il First Trust Nasdaq Cybersecurity UCITS ETF A – CIBR – AFF (armonizzato).
3. I titoli del settore aerospaziale e della difesa guadagnano con l’aumento delle tensioni geopolitiche.
È improbabile che la guerra tra Russia e Ucraina finisca presto, le tensioni nordcoreane sono in aumento e quelle tra Cina e Taiwan sono aumentate da quando il presidente Xi ha ottenuto il terzo mandato. L’aumento delle tensioni geopolitiche potrebbe portare a un aumento della spesa per la difesa da parte degli Stati Uniti e dei loro alleati europei, nel tentativo di contrastare le ambizioni militari di Cina e Russia.
Inoltre, l’anno prossimo il traffico aereo globale potrebbe tornare ai livelli pre-pandemici.
Lo strumento iShares U.S. Aerospace & Defense ETF (ITA) tiene conto di un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato delle società del settore aerospaziale e della difesa. Raytheon Technologies (RTX), Lockheed Martin ((LMT) e Boeing (BA) sono le sue partecipazioni principali.
Il fondo ha un patrimonio di oltre 3 miliardi di dollari e applica una commissione annuale dello 0,39%. Nel 2022 ha registrato una crescita di circa l’11%.
Segnaliamo anche lo strumento Invesco Aerospace & Defense ETF – PPA – NYSE (non armonizzato).
L’evento chiave di questa settimana sarà senza dubbio l’annuncio del tasso di interesse sui Fed funds negli Stati Uniti, previsto per mercoledì. Si prevede che il tasso salga dello 0,5% al 4,5%, ma un aumento maggiore non è da escludere.
Il Regno Unito ha una discreta quantità di dati in uscita questa settimana, con il PIL del terzo trimestre martedì, l’inflazione mercoledì e le vendite al dettaglio venerdì.
Negli Stati Uniti, i dati sull’inflazione al consumo sono previsti per martedì e quelli sulle vendite al dettaglio per giovedì.
Sono soprattutto le società a piccola e microcap a comunicare i dati, ma ci sono alcune società più grandi, tra cui: Oracle (NYSE: ORCL); Coupa Software (Nasdaq: COUP); Adobe (Nasdaq: ADBE); Accenture (NYSE: ACN).
Il team Bullstock