La Cina ha recentemente comunicato che il suo PIL è cresciuto del 3% nel 2022. Si tratta di un tasso superiore a quello previsto del 2,8%, ma ben al di sotto dell’obiettivo del 5,5% fissato a marzo. È anche molto al di sotto dei livelli di crescita dell’ultimo decennio. L’economia è cresciuta del 2,2% nel 2020 e dell’8,4% nel 2021. Gli ultimi tre anni possono probabilmente essere considerati come anomalie legate al Covid, ma la tendenza generale è chiaramente in calo.

Grafico: tasso di crescita annuale del PIL cinese dal 1990 al 2022

Il tasso di crescita economica della Cina è rallentato a causa di fattori a breve e a lungo termine. Negli ultimi anni, alcuni fattori hanno giocato un ruolo importante:

• le politiche cinesi di zero-COVID,
• lo scoppio della bolla immobiliare,
• un giro di vite sulle aziende del settore tecnologico e dell’istruzione,
• la guerra commerciale in corso con gli Stati Uniti.

Ma la crescita è in realtà in costante calo dal 2007. È inevitabile che dopo oltre un decennio di crescita significativa si arrivi a un punto di diminuzione dei rendimenti. Il Paese sta inoltre affrontando cambiamenti demografici e le aziende straniere stanno cercando di diversificare i loro investimenti dalla Cina dopo aver preso coscienza dei rischi politici.

Le prospettive della Cina nel 2023: gli economisti sono cautamente ottimisti sulla ripresa dell’economia cinese nel 2023. Morgan Stanley ha recentemente aggiornato le previsioni di crescita al 5,4%. Con l’allentamento delle restrizioni di Covid, potrebbe esserci una ripresa della spesa per i consumi come quella che altri Paesi hanno sperimentato nel 2021. Anche i politici cinesi stanno dando priorità alla crescita e sembra che sia in preparazione un pacchetto di stimoli per riaccendere l’industria dei semiconduttori del Paese. Naturalmente non mancano i rischi, sia per quanto riguarda l’economia globale sia per quanto riguarda la possibilità che i politici invertano nuovamente la rotta.

Il tasso di crescita della Cina può essere in calo, ma l’economia è molto più grande di quella di 10 o 20 anni fa. Il 3% dell’economia cinese di oggi equivale al 15% dell’economia cinese del 2003. Il Paese ha ora la seconda economia del mondo ed è più grande dell’intera UE nel 2021. Si tratta di una crescita minore rispetto al passato, ma rimane una parte fondamentale dell’economia mondiale.

2. La popolazione cinese è diminuita per la prima volta nel 2022.
L’Ufficio nazionale di statistica cinese ha annunciato che la popolazione si è ridotta di 850.000 unità nel 2022. Si tratta solo dello 0,6% della popolazione, ma riflette i cambiamenti demografici. Il tasso di crescita annuale è stato abbastanza costante, tra lo 0,6% e lo 0,7% tra il 1998 e il 2012, ma da allora è diminuito drasticamente, nonostante la politica del “figlio unico” sia stata abolita nel 2015.

Quando la popolazione di un Paese smette di crescere, l’età media aumenta, meno persone entrano nella forza lavoro ogni anno e più persone sperano di andare in pensione ogni anno. L’età media in Cina è ora di 38 anni e aumenterà ogni anno (a meno di un improvviso aumento della natalità). Ecco come si presenta il profilo di età della popolazione cinese.

Grafico: popolazione cinese per età nel 2022

Per contestualizzare, ecco come si presenta il profilo demografico di India e Giappone:

Grafico: popolazione indiana e giapponese per età nel 2022

Questi sono i due estremi dell’Asia. La popolazione indiana è giovane (con un’età media di 29 anni) e in crescita. La popolazione giapponese è in calo dal 2010 e l’età media è di 48 anni. La tendenza attuale suggerisce che tra 10-15 anni il profilo demografico della Cina sarà molto simile a quello del Giappone.

Il tasso di crescita economica della Cina ha avuto due picchi di circa il 15%, uno nel 1992 e uno nel 2007. Questi picchi hanno coinciso con l’ingresso nella forza lavoro di due grandi scaglioni di età (oggi tra i 50 e i 59 anni e tra i 30 e i 39 anni). Forse si tratta in parte di una coincidenza, ma di certo l’ingresso di un gran numero di giovani nella forza lavoro aiuta.

Nei prossimi 30 anni questi gruppi andranno in pensione, mentre un numero minore di persone entrerà nella forza lavoro. Questo potrebbe anche esercitare una pressione al rialzo sui salari, dato che le aziende competono per un bacino più ristretto di lavoratori, anche se gli effetti saranno probabilmente compensati in una certa misura dall’impatto della tecnologia e dal miglioramento dell’assistenza sanitaria (che consente alle persone di svolgere lavori meno faticosi più a lungo).

Cosa significa per gli investitori? La maggior parte delle popolazioni, al di fuori dell’Africa e di pochi paesi asiatici, sta invecchiando. Con lo sviluppo e l’urbanizzazione delle economie, i tassi di natalità diminuiscono, quindi la situazione della Cina non è unica. Tuttavia, considerando che la Cina è la seconda economia mondiale e che sta registrando un calo sia nei tassi di crescita economica che nella popolazione, sembra che ogni anno che passa perda il suo status di mercato emergente. Per le aziende che operano in Cina, sia locali che straniere, la crescita facile potrebbe appartenere al passato. Ciò non significa che non ci sarà crescita o opportunità, ma l’economia diventerà più competitiva.

3. Continua l’influenza della Cina sui mercati delle materie prime.
Mentre il tasso di crescita economica della Cina è rallentato nell’ultimo decennio, le sue importazioni di materie prime non sono diminuite. Il Paese rimane il maggior consumatore di materie prime, in particolare di minerali di ferro, rame, petrolio e carbone.

Grafico: importazioni di materie prime in Cina dal 2010 al 2021

I dati per il 2022 non sono ancora disponibili, ma si prevede che le importazioni siano state leggermente inferiori. Alcuni analisti si aspettano anche che le importazioni siano leggermente inferiori nel 2023, prima di riprendere l’anno prossimo. La Cina sta anche aumentando la propria produzione di minerale di ferro, anche se l’impatto sarà limitato.

Abbiamo parlato verso la fine dell’anno scorso della possibilità di un inizio di un nuovo superciclo delle materie prime. La Cina è stata il principale catalizzatore dell’ultimo superciclo dalla fine degli anni ’90 al 2007. Anche se il tasso di crescita cinese continuerà a diminuire, la Cina rimarrà probabilmente un grande acquirente di materie prime e probabilmente il più grande importatore al mondo. Nel frattempo, la domanda da altre parti potrebbe aumentare. Tuttavia, senza i precedenti tassi di crescita della Cina, il prossimo ciclo potrebbe essere più contenuto e meno propenso a svilupparsi in una frenesia speculativa.

Cosa significa per gli investitori? Se state osservando i titoli delle materie prime, probabilmente vale la pena di gestire le vostre aspettative e non aspettarvi che i prezzi delle materie prime aumentino così rapidamente come nei primi anni 2000. Ciò significa anche che i titoli speculativi (esploratori e quelli con alti costi di produzione) potrebbero essere una scommessa più rischiosa rispetto all’ultima volta.

La prossima settimana.

Nuova “settimana dei Fed Funds”: mercoledì la banca centrale statunitense annuncerà il nuovo tasso d’interesse. Si prevede un aumento dello 0,25%, poiché la Fed inizia a rallentare il ritmo dei rialzi dei tassi.

In Europa, mercoledì saranno annunciati i tassi di disoccupazione e di inflazione, mentre giovedì si terrà la conferenza stampa della CEN.

Venerdì saranno pubblicati i dati sull’occupazione negli Stati Uniti, tra cui il tasso di disoccupazione, la retribuzione media oraria e i libri paga non agricoli.

È anche la settimana più importante della stagione degli utili, con Meta Platforms (Nasdaq: META) che presenterà i dati mercoledì e Alphabet (Nasdaq: GOOGL), Amazon (Nasdaq: AMZN) e Apple (Nasdaq: AAPL) giovedì. Ci sono anche molte altre società che presentano relazioni, tra cui: Caterpillar (NYSE: CAT); Exxon (NYSE: XOM); Chevron (NYSE: CVX); General Motors (NYSE: GM); Ford (NYSE: F); Pfizer (NYSE: PFE); UPS (NYSE: UPS); Eli Lilly (NYSE: LLY); Atlassian (Nasdaq: TEAM); Qualcomm (Nasdaq: QCOM); Starbucks (Nasdaq: SBUX); Intel (Nasdaq: INTC); Visa (NYSE: V).

Il team Bullstock