Rishi Sunak ha assunto la carica di Primo Ministro meno di una settimana dopo le dimissioni di Liz Truss. Il Partito Conservatore ha chiuso il cerchio, passando dall’elezione di un leader apparentemente ignaro delle forze di mercato all’elezione di un ex gestore di hedge fund che presumibilmente sa tutto sui mercati.

Il ruolo sarà in ogni caso complicato dato che il Regno Unito sta affrontando sfide molto importanti, come:

• La crescita economica è evaporata negli ultimi quattro trimestri. Un recente sondaggio suggerisce che l’economia è già caduta in recessione e anche le proiezioni più ottimistiche prevedono una crescita prossima allo zero il prossimo anno.
• Il Paese sta affrontando un’inflazione record, in parte dovuta alla guerra in Ucraina, ma anche all’indebolimento della valuta.
• La sterlina britannica è scesa al livello più basso rispetto al dollaro americano dal 1985.
• Il debito pubblico è in aumento e anche il costo del servizio del debito cresce con l’aumento dei tassi di interesse.
• Le conseguenze della Brexit hanno reso il Regno Unito meno competitivo e si prevede una riduzione della produttività, il che significa che i cittadini saranno in media più poveri.
• La possibilità di razionamento dell’elettricità se la Russia interrompe le forniture di gas.

Il compito del nuovo premier sarà complicato. La soluzione potrebbe includere una combinazione di tagli alla spesa, aumento delle tasse e deregolamentazione per incoraggiare gli investimenti. Finché l’inflazione non sarà sotto controllo, probabilmente ci si concentrerà sull’austerità (taglio dei costi), e poi, se l’inflazione scenderà, si potranno attuare politiche più espansive.

Immagine: proiezioni di crescita del PIL delle economie avanzate

2. I titoli cinesi hanno registrato il calo maggiore dal 2008.

• La politica cinese dello zero-Covid, che sta rallentando l’economia a causa dell’infinito numero di blocchi.
• L’attuale crisi ipotecaria e immobiliare del Paese potrebbe trascinare il settore finanziario in una crisi ancora più grave.
• Le relazioni sempre più ostili della Cina con Taiwan.
• Il giro di vite sulle aziende cinesi del settore tecnologico e dell’istruzione.
• La mancanza di trasparenza nella revisione contabile delle società quotate in borsa.

A questo elenco possiamo aggiungere l’effetto dei controlli statunitensi sulle aziende legate ai semiconduttori e le potenziali ritorsioni della Cina.

L’evoluzione della situazione ha reso i titoli legati alla Cina una proxy del sentimento generale degli investitori, piuttosto che i fondamentali delle aziende. Ciò è accentuato dal fatto che la maggior parte delle istituzioni al di fuori della Cina è uscita da questi titoli, lasciandoli alla mercé degli investitori retail e degli hedge fund. È probabile che questa situazione si protragga a lungo. Cosa significa tutto questo per gli investitori? I titoli tecnologici cinesi come Alibaba, JD.com e Tencent sono ampiamente considerati a prezzi stracciati in questo momento. Ma gli obiettivi di prezzo e le previsioni degli analisti stanno scendendo con la stessa velocità dei prezzi delle azioni: ad esempio, gli obiettivi di prezzo a 12 mesi di Alibaba sono scesi del 63% dal gennaio dello scorso anno.

Col tempo, potrebbero rivelarsi un affare, ma comportano un rischio considerevole. Forse sarebbe prudente per un investitore avverso al rischio mantenere l’allocazione a questi titoli a un livello tale da non distruggere il portafoglio. Ricordate di concentrarvi sul vostro profilo di rischio personale e sui vostri obiettivi finanziari per determinare se posizioni come queste meritino un posto nel vostro portafoglio.

Inoltre, non dobbiamo prestare attenzione solo alle società con sede in Cina, ma anche a tutte quelle che hanno un esposizione importante nella regione come quelle che si affidano ai consumatori cinesi per la crescita (come Apple, Nike, Tesla e Starbucks) o quelle che forniscono materiale come ferro, rame e altre materie prime alla Cina (come BHP e Rio Tinto).

3. I titoli tecnologici statunitensi a grande capitalizzazione hanno deluso gli investitori.
La settimana degli utili dei big del settore tecnologico ha avuto un inizio difficile, con Alphabet che ha registrato ricavi inferiori alle attese e Microsoft che ha avvertito di un rallentamento dei ricavi.  Entrambi i titoli sono stati venduti, fermando il recente rally del Nasdaq.

Il fatturato di Alphabet ( Nasdaq: GOOGL ), pari a 57,27 miliardi di dollari, è stato leggermente inferiore alle attese, mentre la crescita su base annua è scesa al 6%, il tasso più basso da giugno 2020. Anche gli utili per azione sono stati inferiori alle attese: 1,06 dollari contro gli 1,25 dollari stimati dagli analisti. I ricavi di YouTube sono diminuiti per la prima volta da quando i risultati vengono riportati separatamente.

Alphabet è principalmente un’azienda che si occupa di pubblicità e la spesa pubblicitaria è ciclica, cioè sale e scende con il ciclo economico. Non è quindi sorprendente che la crescita dei ricavi rallenti nell’attuale contesto economico. Per contestualizzare, il terzo trimestre dell’anno scorso – rispetto al quale si sta valutando questo trimestre – è stato uno dei migliori trimestri nella storia dell’azienda. I ricavi sono aumentati del 75% dall’inizio della pandemia.

La domanda importante per gli investitori: Qual è il probabile tasso di crescita nei prossimi 5-10 anni? Nell’ultimo decennio, i ricavi sono cresciuti di circa il 20% all’anno e probabilmente non è realistico aspettarsi che un’azienda così grande mantenga questo ritmo. Le previsioni degli analisti sono abbastanza coerenti con le loro stime e vedono una crescita dei ricavi dell’11% all’anno per il futuro.

Microsoft: i risultati del 1° trimestre sono stati migliori del previsto e in linea con le precedenti indicazioni del management. Il fatturato complessivo è aumentato dell’11% rispetto all’anno precedente, raggiungendo i 50,1 miliardi di dollari. L’EPS rettificato è sceso del 13,5% a 2,35 dollari, leggermente meglio del previsto.

Il business del cloud è ancora il motore della crescita, mentre il fatturato del segmento “more personal computing”, che comprende le licenze di Windows, i dispositivi e i giochi, è aumentato solo del 3%.

Immagine: risultati di Microsoft

Sono state le indicazioni dell’azienda per il prossimo trimestre a spingere gli investitori a vendere il titolo, che mercoledì ha chiuso in ribasso del 7,8%. L’azienda ha dichiarato di aspettarsi che la continua pressione del mercato dei PC peserà sulla crescita dei ricavi. L’azienda vede anche un leggero rallentamento della crescita del segmento cloud. Inoltre, l’azienda prevede un aumento dei costi operativi del 17-18%.

Microsoft sta affrontando una pressione sui margini nel prossimo trimestre e una delle ragioni è l’effetto combinato dell’inflazione e del dollaro forte. Circa la metà del fatturato di Microsoft proviene da paesi al di fuori degli Stati Uniti e tale fatturato ha un valore inferiore in dollari. Allo stesso tempo, le spese operative, che sono per lo più in dollari, stanno aumentando con l’inflazione. Se l’USD dovesse invertirsi nel corso del prossimo trimestre, l’utile netto e i margini sarebbero migliori di quanto suggerito dalle attuali previsioni.

La prossima settimana.
È un’altra settimana di Fed Funds: mercoledì la banca centrale statunitense annuncerà il tasso obiettivo dei Fed Funds. Gli analisti prevedono un nuovo aumento dello 0,75%.

Anche la banca centrale australiana dovrebbe annunciare l’ultimo tasso di interesse martedì. Anche in questo caso si prevede un aumento, ma solo dello 0,25%, inferiore ai rialzi dello 0,5% dei mesi precedenti.

Negli Stati Uniti, giovedì saranno pubblicati gli ultimi dati sul commercio, mentre venerdì saranno pubblicati i dati sui salari non agricoli e il tasso di disoccupazione.

Continua la stagione degli utili del terzo trimestre con alcune società importanti come Uber, BP, Pfizer, Qualcomm, PayPal, Block e Moderna.

Il team Bullstock